五金配件BOB·体育官方入口公司为国产卫浴龙头，旗下三大卫浴品牌“箭牌”“法恩莎”“安华”笼盖分别客群。

　　2.将来公司希望借帮智能化、线上化、渠道下重机会络续提份额，智能产物占比晋升、自愿化和自产比例晋升希望饱动公司剩余中枢向上。

　　5.公司要紧从事卫生陶瓷、龙头五金和卫浴瓷砖等卫浴全品类的研发、临盆和发卖。

　　10.中国卫浴行业总界限约2000亿元，卫浴产物正在非室第场景需求占对照其它家居品类更高、调动周期正在家居品类靠前，咱们估算2021年便器需求中营业性衡宇/存量衡宇更新/非室第需求占比约为27%/47%/26%。

　　11.卫浴产物不竭迭代升级，智能产物渗出率仍有较大晋升空间（如咱们测算将来10年智能马桶渗出率希望从2021年的15%晋升至40%~50%），同时智能产物单价凡是较古板产物高起码2倍，估计产物的升级迭代将络续饱动行业扩容。

　　14.表资品牌正在中国要紧正在工程渠道上风强，国产物牌希望捉住智能化、线上化、渠道下重的机遇晋升份额。

　　16.公司本领和策画业内当先，并正在产物和渠道端鼎力饱动智能产物成长，2021年智能产物收入占比23.5%，智能坐便器收入、销量均位于同行前哨。

　　17.将来，公司剩余中枢希望向上：(1)智能产物占比晋升：咱们测算2021年智能坐便器/恒温花洒销量正在各自品类仅占比22%/11%，智能产物毛利率比非智能产物高8~10pcts，其估计占比晋升将晋升剩余；(2)自愿化&自产比例晋升：卫生陶瓷临盆人为本钱占比30%~40%，自愿化水平晋升将普及临盆功效；2021年龙头五金表协比例47.1%，咱们测算智能马桶盖板表购比例约为68%，将来募投项目投产后自产比例希望晋升。

　　19.2021年，零售/工程/电商/家装渠道收入占比42.0%/28.1%/18.4%/11.5%，各渠道基础以经销为主，公司90%为归纳经销商（同时策划多个渠道）。

　　20.零售渠道：经销与分销并行，基础一城一商，零售经销商净利率近10%，相较其它卫浴品牌渠道利润愈加丰盛。

　　21.将来，公司将加快渠道下重结构（咱们测算四线%），并通过晋升智能产物占比、晋升套系化发卖等体例晋升同店。

　　22.工程渠道：非地产客户占比超5成，短期虽面对压力，但受益于完毕革新和非地产项目国产物牌偏好晋升，后续希望企稳。

　　23.电商渠道：电商经销/电商直销占比58.7%/41.3%，80%+产物与线下区隔，售后编造完好，跟着线上资源加入，估计仍将急迅伸长。

　　24.家装渠道：要紧由归纳经销商拓荒，以走量为主，公司产物性价比上风契合家装渠道消费者特性，咱们估计将来家装网点数目和单店提货均有晋升空间，也将支撑急迅伸长。

　　25.▍危急峻素：房地产市集摇动危急；原资料价值大幅上行；公司经销商处分危急；公司表协加工质料、交货进度危急；公司新品拓展不足预期；行业竞赛加剧。

　　27.参照家居行业对应2023年15-30倍PE估值，琢磨到卫浴行业品牌效应越过、智能产物渗出率仍正在急迅晋升，公司举动国产卫浴龙头，希望借帮智能化、线上化、渠道下重机会络续晋升份额，智能产物占比晋升、自愿化和自产比例晋升希望饱动公司剩余中枢向上，且标的拥有肯定稀缺性，赐与公司2023年25~30倍PE，主意价21~25元，初度笼盖，赐与“买入”评级。

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